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配资门户网网站而这一波增量资金主要是居民存款搬家

　　如今很多投资者盯着两大场外两大资金蓄水池（国内存款搬家的资金、海外美元溢出的资金）。那么这些会到A股吗？如果能有部分流入，就会让A股行情形成资金流动性的泛滥，也就是所谓的“水牛”行情。历史上，我们可以发现，当经济基本面不好的时候，投资者就会期待货币政策放水而形成机会。其实，不用太远，2024年9.24行情就是典型。因此，这种期待在市场中经常呈现，需要我们研究好相关规律。存款搬家现象的思考先来说美元的因素，尽管2025年初至今美元指数跌幅超过10%，美债信用压力加大，但我们注意到2023年前7月外资仍在净流出A股，只不过流出速度有所减缓；倒是南向资金持续流入港股，获得定价权。外资因素很难期待的话，那么，如今居民现金和存款余额在2025 年一季度末的规模为 160 万亿元，相当于全年 GDP 的 1.2 倍。这么大规模的无法自由兑换的人民币，会进入股市吗？即所谓的存款搬家，那么，很有必要对此做一个详细的研究。

　　说到存款搬家，在A股历史上，就是指1996-1997行情，这一波行情对应的基本面是较差的，但市场在增量资金推动下，形成了一波持续16个月，涨幅170%的行情。而这一波增量资金主要是居民存款搬家。这是有时代背景的，在20世纪90年代，通胀两位数的时代，确保居民存款不会随物价上涨而贬值，国家推行了“保值补贴率”，以此来确保居民储蓄不被通胀所吞噬。就在1996年，“保值补贴率”连续下降，最终取消了“保值储蓄”，失去这个因素，存款就变得没那么“划算”了。

　　因此，银行存款就有蠢蠢欲动，但还不知道要去向哪里。这个时候，国家高层持续喊话要大力发展资本市场。同时，沪深两大交易所围绕支持资本市场发展推出了系列举措，如降低交易费率，搞活证券市场，出台地方上市公司扶持政策等，也都在吸引投资资金入市。在市场赚钱效应的刺激下，就有存量搬家的情况。不过这里面，要明确一点，这些存款资金留下来的并不多，因为当时的A股并没有提供持续性的赚钱效应，尤其是1998年亚洲金融危机呈现，也有风险，所以增量资金更像是一股热钱。低利率时代的日本经验思考：低利率就会导致存款搬家吗？并非如此，历史数据显示，即使零利率和负利率，日本人的存款也并未大规模流入股市。为什么呢？首先是老龄化和通缩预期的影响——老年人更倾向于选择保本型资产，加之长期的通缩环境让物价会下跌的观念深入人心。其次，税收政策和金融产品设计不够友好，直到2014年推出NISA（少额投资非课税制度）之前，长期投资一直缺乏税收优惠政策的支持。

　　此外，日本企业的分红率普遍较低，股市经历了失去的二十年的低迷期，导致公众对风险资产缺乏信心。同时，日本有一个金融产品是很受欢迎的，也被称作渡边太太（ワタナベさん），这是日本金融市场中一个广为人知的代称，特指普通日本家庭主妇利用家庭储蓄参与外汇保证金交易（FX）的现象。2000 年代起，日本 FX 市场高度发达，交易杠杆一度高达 100 倍，开户手续简单，门槛低。

　　很多家庭主妇把部分存款拿去做外汇保证金交易，尤其是：卖日元买高息货币（如澳元、纽元、南非兰特）赚利差，即利差交易策略。2007–2008 年金融危机前，渡边太太群体总交易量一度占到东京外汇市场交易的 30–40% 左右。日本央行长期超宽松政策，使得零利率和日元套利成为全球外汇交易中的一个重要结构。说白了，存款资金考虑的还是安全和稳定，不会贸然进入到高风险的股市，除非市场有稳定的赚钱效应，接下来，我们从这样的思路进行研究。

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